华安证券（600909）股份有限公司姜肖伟,陈飞宇近期对均胜电子（600699）进行研究并发布了研究报告《2024H1业绩符合预期盈利能力持续向好》，本报告对均胜电子给出买入评级，当前股价为14.04元。
均胜电子
主要观点：
事件：2024年8月21日，均胜电子(600699.SH)发布2024年半年报，2024年上半年营业收入270.8亿元，同比+0.24%：归母净利润6.37亿元，同比+33.91%；扣非归母净利润6.39亿元，同比+61.2%。对应2024Q2营业收入138.01亿元，同比+0.06%，环比+3.94%：归母净利润3.3亿元，同比+19.96%，环比+7.75%；扣非归母净利润3.27亿元，同比+24.33%，环比+5.11%。
核心观点：
营收规模持续攀升，盈利水平稳步提升
此前公司已披露业绩快报，数据保持较大一致性
1)营收方面，开拓新市场，营收态势稳定增长。2024H1实现营收270.8亿元，其中汽车安全实现营收188亿元，汽车电子实现营收83亿元。新获订单金额504亿元，当中新能源汽车相关订单占比超60%，国内业务团队相关订单占比超45%。公司的业务品类不断得到拓展延伸，获得数字钥匙、座舱活体检测、前视一体机和车路云一体化等领域新业务。
2)盈利方面，成本优化，盈利能力持续增强。得益于安全业务毛利率上行，2024H1毛利率为15.51%，同比+2.09pct，其中Q2毛利率为15.50%，同比+1.65pct，环比-0.01pct。期间费用率呈下降趋势，财务费用通过多项贷款置换等措施有效减少利息费用。归母净利率2.35%，同比+0.59pct，环比+0.24pct。报告期内，公司实施的一系列降本增效措施取得显著成果，成本得到了有效控制和进一步优化使得毛利率和净利润率等关键业绩指标实现了持续改善。
汽车安全经营持续优化，创新方案技术
汽车安全业务毛利率为13.94%，对应Q2毛利率14.29%，同比+3.6pct，环比+0.39pct，季度持续提升。当前全球四大业务区域均已实现盈利，子公司均胜安全盈利能力不断提升，上半年净利率为1.78%，同比提升1.73pct，公司总体盈利水平有望持续改善提升。新获汽车安全业务订单金额308亿元，占比79%。随着自动驾驶技术的进步以及各国对汽车安全法规和碰撞测试标准日益提高，创新性汽车安全产品的需求正不断上升。公司正积极投入研发，面向未来智能驾驶技术，开发主被动安全产品和技术，不断巩固并增强公司的核心竞争力。
汽车电子顺应智能网联政策，深化车企合作
汽车电子业务毛利率为19.37%，对应Q2毛利率22.46%，同比-0.07pct，环比+3.06pct，保持相对稳定。新获汽车电子业务订单金额106亿元，占比21%。政府高度重视智能网联汽车产业的发展，工业和信息化部等部门联合开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点联合体、试点城市名单公布以及自动驾驶商业化落地等政策，将推动智能网联汽车产业链进一步增长。公司围绕车路云协同、车身域智能化、智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源汽车高压快充等领域保持高强度研发布局。公司在智能座舱领域的专业解决方案，展示了多系统融合能力。公司与华为合作的Hicar、鸿蒙座舱等创新产品技术也正不断推向市场，为用户带来智能互联体验，已有合作车型销量表现好。同时，2024年7月1日均胜电子子公司均联智行与华为续签全面合作协议，深化HUAWEI HiCar一站式服务，提供全球化软件开发和技术支持。
投资建议：
我们看好公司全球化布局展现规模正效应，所处安全业务价格战冲击压力小，所服务客户全球化受单一客户波动性小。各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。由于公司业务需求与全球汽车市场共振，我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026年营收分别为612.21/681.79/762.09亿元，现预计公司2024~2026年营收分别为597.73/647.32/706.57亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由14.61/18.35/20.21亿元调整为14.13/18.01/20.22亿元；2024~2026年对应PE为13.77/10.81/9.63x，维持公司“买入”评级。
风险提示：
1)宏观环境及行业风险；
2)原材料价格及汇率波动风险；
2)订单放量不及预期；
3)规模整合不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券（601108）杨烨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.53亿，根据现价换算的预测PE为14.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为20.83。
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